李明瑜 严翠

　今年3月，俏江南的承销商瑞银证券与净雅餐饮集团的承销商中信证券前后脚向证监会发行部提交了上市申请，但是迄今仍未等来书面反馈意见。按有关规定，证监会发行部应于60个工作日反馈意见，通过则转发审委，不通过也应书面回复理由。

　　和讯网还了解到，著名粤菜餐企顺峰集团和老字号“狗不理”也分别在2010年提出了A股上市申请，迄今同样未果。

　　究竟是什么横亘在这些中国高档餐饮企业的A股上市路上？据悉，监管部门仅在口头上与保荐人进行了，餐饮业有其行业特殊性。

　　不过，从既有规定看，餐饮业从未被公开列入限制上市的行业，上市公司了了，而房地产企业尽管长期受限制，却发行者众。

　　一位熟悉情况的投行人士称，餐饮业“收入、成本无法可靠计量”是监管部门迟迟不落批文的重要因素，而如果不能规范地“纳税以及给员工上保险”，则更是监管部门不能容忍的问题。

　　于是，餐饮企业上市陷入两难，如果不在这两个问题上给予监管当局一个可信的解决方案，上市之路仍无法顺畅；但一旦明晰收入成本，照章纳税，严格执行劳动法，餐饮企业的运营成本会大幅增加。若如此，上市与否，需要餐饮业老板们仔细度量。

　　餐饮企业上市的两道门坎

　　除去西安饮食(9.97,0.63,6.75%)(餐饮业并非其主业)，中国A股餐饮上市公司只有两家，2007年11月上市的全聚德(27.57,0.17,0.62%)和2009年11月上市的湘鄂情(17.94,-0.26,-1.43%)。两家企业的承销商都为招商证券(17.81,0.16,0.91%)。

　　招商证券投资银行总部董事总经理谢继军告诉和讯网，自湘鄂情上市后，证监会没有再新批餐饮企业上市，其原因在于监管部门出于行业特殊性的考虑。自那时到现在，这个审批的尺度没有变化。

　　这个说法，得到了国信证券投资银行事业部总经理刘卫兵的确认，也与和讯网向权威部门求证获悉的信息彼此印证。

　　那么，监管部门顾忌这个行业的什么问题呢？

　　餐饮企业在日常经营中，大量发生小额现金收入。客人需要开发票时，就有收入凭证，客人不要求开发票时，餐馆不会主动为其开具。这意味着不是每一笔收入都有收入确认凭证。而在采购时，也不是所有供应商都能够为企业提供发票。“到菜市场买菜，菜贩子没有发票”。这些日常经营行为直接导致了一个结果：收入、成本无法可靠计量。

　　“而一旦收入、成本无法可靠计量，也就存在了公司控制人调节利润的可能性”， 一位不愿具名的投行人士称。

　　此外，在纳税和给员工上各种保险的规范运作上，餐企普遍运作不规范。

　　“有几个企业会为三个月换一次工作的农民工上保险？”投行人士称，监管部门需要看懂企业能够“明明白白地赚钱”，如果存疑，就难过审批关。

　　而不规范纳税，不给员工上保险，则挑战了监管部门“企业应依法规范运行”的底限，不能容忍。

　　这位投行人士称，他从2004年起接受证监会的相关培训，监管部门从未明文规定餐饮企业不得上市融资。在他看来，餐企上市难，不是因为存在行业政策限制，而是出在企业自身。如果企业能够解决上述两个“行业普遍存在”的问题，那么企业的上市将没有任何障碍。

　　餐企的艰难上市路

　　相对于净雅餐饮集团、顺峰集团和狗不理的闷头赶路，俏江南老板张兰略显高调，与俏江南上市相关的信息不时见诸报端。不过，从已有媒体报道看，这几家企业最早的上市路起步几乎都在2008年。

　　然而，自从2009年11月湘鄂情上市后，监管部门没有再批任何餐饮企业上市。且根据和讯网的了解，去年申报材料的顺峰、狗不理，其上市进程一直处于搁置状态，没有进展。

　　今年1月，路透社报道了俏江南聘请瑞银证券负责其深圳IPO；今年3月3日，北京环保局同时公示俏江南、净雅餐饮集团通过上市环保核查。此后，就未见两家企业与上市相关的公开信息或报道。

　　一家餐饮企业上市保荐人对和讯网表示，他们也希望监管部门能够给出更清晰的要求，以便着手改进，推进企业上市进程。

　　有业内人士透露，监管部门的一个说法是餐企无须上市融资。因为，餐饮业一手交钱一手交货，现金流充裕。还说，高档餐饮的业态不同于快餐业，其定位人群特殊，无法复制。倘如此，中国高档餐饮，无法效仿麦当劳、肯德基，通过上市融资，走向全球？

　　A股上市艰难，使海外上市成为一些餐企的选择。

　　2008年6月12日，小肥羊在香港证券交易所首次公开发行，共发行股票2.45亿股，募集资金7.797亿港元。

　　2010年9月底，乡村基正式登陆纽交所，以每股16.5美元的价格定价，超额认购近三十倍。

　　由此而来的问题是，中国餐饮企业是否会步互联网企业之后尘，背井离乡海外上市一族？