翠华控股(01314)业绩持续下滑，翠华昨日停牌，表示以待公布构成公司内幕消息的事宜，而当晚于港交所出公告指卖盘，今日复牌。今早复牌后开市价报1.68元，升22.63%。

 

公告显示：董事局已获翠发有限公司、恩盛有限公司及腾胜有限公司告知，可能出售事项或导致本公司控制权变更，其占本公司已发行股本约62.28%。

 

翠华作为“茶餐厅第一股”，谁曾想过昔日风光的翠华会落到今日卖身另嫁的凄惨境地。

 

从1990年，在李远康带领下，翠华陆续在铜罗湾、佐敦、荃湾及中环等人口稠密而人流高度集中的地区开设餐厅。这些地区所处位置优越，在提高翠华效益的同时也加强了翠华的品牌形象。

 

这其中以中环翠华餐厅为代表，由于邻近兰桂坊，其24小时经营的茶餐厅大受欢迎，成为不少人眼中的潮流餐厅。中环翠华餐厅也成为了香港文化的代表之一，时至今日，仍是香港游客必去体验的地标地点之一。

 

翠华股价三年蒸发逾60亿

 

到3月31日，翠华在香港、澳门及中国内地经营共63家餐厅，其中在香港经35家餐厅、于中国内地经26家餐厅及于澳门经营2家餐厅。

 

翠华以2.27元招股价，于2012年上市成为“茶餐厅第一股”，随着自由行高峰，翠华业绩持续增长。但自2014年，内地访港旅客数字放缓，去年自由行旅客数字更倒退3%。翠华表现开始疲弱，拖累股份表现。

 

 

翠华股价由2013年的5.75元高位持续下跌，市值由最高峰的81亿元跌至目前约22.16亿元，市值蒸发逾60亿元，缩水了近75%。

 

股价仅1.57元，已经低于发行价，且一度跌到1.17港元。以现价来算，市盈率为23.6倍左右，还是非常高的市盈率。

 

上市之后的翠华因获得大笔资金而意气风发，在随后几年的时间里，其物业、厂房及设备类固定资产由2012年8700万元增长至2015年的64324万元，增长了7倍多。 但是，规模的扩大并没有带来营收与净利的增长。营收与净利的增长反而是一年年放缓。截至2015年3月31日财年，营收放缓至22.2%，净利润仅增长了1%。而截至2016年3月31日财年，净利润更是下滑了逾了50%。

 

 

翠华五位主要股东是捆绑式持股，他们是2012年底上市前签了契据，同意共同控制各人持有公司的股权，他们一齐持有翠华64%股权，单计主席李远康应该持有26%左右。

 

翠华前年赚1.6亿元，跌一半即8,000万元左右。翠华发盈警后，五位大股东持有的股份，市值才12亿元，较高期不见近八成，单计李远康手上的股份，市值连5亿元都不够。

 

老实讲，翠华宣称纯利跌了一半，也不见怪，有时光顾个别在旅游旺区的店，都见到空位。在香港地开餐厅，租金、人工、水电煤都是固定开支，收入一下跌，很容易很快就出现状况。

 

香港业务仍然是翠华的主要收益来源，占总收益64.4%，而中国内地业务则占总收益35.6%。

 

毛利率维持在去年的水平，然而母公司拥有人应占溢利下降至1.71亿港 元(2014为2.07亿港 )，集团解释主要由于中国消费气氛 疲弱以及商务与宴会消费受若干政策影响所致。

 

原因有二：经济下滑与高端定位

 

近年，食材、租金及劳动成本有所上涨，令餐饮业营商环境愈发困难及充满挑战，经济的不景气也降低着人们的消费欲望。

 

早前同样的餐饮行业的稻香控股(573.hk)也表示香港市道不景气，市民减少出外用餐，此外节日效应减退，假期前后则较失色。此外，市道欠佳，公司开店也趋向审慎，料中港两地只开店3至5间。

 

 

太兴集团有限公司主席陈永安指出，受访港旅客下跌影响，部分集团旗下分店生意跌幅达10%至20%。全港约5%餐饮店铺或会面临倒闭危机，中小企业将首当其冲。

 

虽然面对成本上涨，陈永安仍预告将为员工加薪4%至5%，或会转移部分成本予消费者，“奶茶可能加1元(港元，下同)，部分分店餐牌或会选择性加价。”

 

餐饮联会长黄家和分析指出，现时餐饮业经营者面对经济放缓、租金上扬以及员工薪金增加等多重困难，直言对明年经营情况感不乐观。

 

2015年有轻微升幅，但“往年有8%(升幅)，今年应只有约3%”，呈增长放缓之势，足见餐饮业表现不佳，担忧或会影响其他与其息息相关的行业发展。

 

他续说，虽有听闻有行业租金呈倒退，但若以现时3年租约计算，餐饮行业平均每年租金加幅达7%。

 

翠华在游客心中，是一个驰名的品牌，最近也把部份的餐厅重新装修，希望打造成更高档的餐厅。高端中式餐饮规模魔咒再撞上中央反腐及经济放缓，翠华的好日子自然就到头了。

 

价格高，意味着较低的翻台率。同时，中式品类的繁杂导致复制的成本非常高。这自然就导致了扩张过程中，成本的上涨速度超过了营收的增长速度，其结果就是利润被压缩。

 

翠华在中港两地市场收入虽保持轻微增长，但，成本开支增长更快。看其报表，员工开支涨6%，租金费用涨10%，其他营运开支则涨30%。这都会影响净利润。

 

大股东卖盘，接盘侠会是谁?

 

中式餐饮可能存在规模魔咒，但这并不意味着中式餐饮就没法做下去。

 

事实上，尽管这几年里整个中式餐饮行业哀鸿遍野，但是有两家却表现亮眼，一家是大家乐，另一家是大快活，其股价基本接近新高了。

 

 

大家乐集团是全球最大的中式餐饮，成立于1968年，1987年上市。近50年过去了，其餐饮店仍然不过是461间。

 

大快活也差不多，1972年成立，1991年上市，40多年里其餐饮店仅129间。这与麦当劳、肯德基西式快餐的扩张速度相比几乎不值一提。

 

与同期中餐饮动不动就宣称一年要开百店的计划形成鲜明对比。大家乐大快活管理层的保守或许正是基于其对中式餐饮的诅咒清醒的认识。

 

由此也可见，中式餐饮的规模魔咒即使存在，也同样可以给投资者带来不错的回报。但这里面有一个关键的因素是管理层。翠华上市后的股价走势表明了市场对现在的管理层的不满。

 

大股东卖盘导致了公司控制权的变更，这将带来董事会与管理团队的变革，给翠华注入新鲜的血液。因此，大股东卖盘意味着翠华绝处逢生的机会。 另外，翠华作为茶餐厅的第一股，是香港餐饮文化的代表，拥有其他中式餐饮所不具备的品牌价值。在游客的心中，翠华是一个文化符号。

 

大部分游客每次来到香港必定会到翠华坐坐，这也说明了翠华的价值所在。从经营业绩来看，尽管过去几年时间里受中央反腐影响，翠华的营收稳中有涨。 因此，翠华是一盘可以做活的棋。

 

 

至此，潜在买家极有可能是大陆资金，为什么这么说呢?

 

今年国际快餐企业麦当劳宣布在中国内地、香港和韩国市场引入战略投资者，北京首旅集团、三胞集团、中国化工等6家中国企业表现出对麦当劳中国内地和香港的门店非常浓烈的兴趣。

 

对洋餐饮兴趣浓烈的大陆资金自然也不会放过具有香港文化象征意义的翠华。

 

另外，近期来香港并购的大陆资金日渐增多，以善于资本运作收购海外品牌的小南国为盛，2014年以3亿元收购香港百佳咖啡餐厅。

 

近两年，处于中国第一阵营的餐饮企业正实施“走岀去请进来”的战略。也就是说，大陆资金本身就存在投资海外扩张的欲望。

 

事实上，目前经济状况下，或许也只有大陆资金才有兴趣去接盘翠华控股。 而如果大陆资金来玩了，你说会怎么样?已经多次发警告一定会退市的欣泰仍然有人愿意掏腰包，可见大陆的钱果然任性，钱任性就意味着高估值。