不管是娱乐杂志还是财经媒体，俏江南一直都是一道风景线。日前有市场传闻称，私募股权投资公司CVC Capital Partners准备以约3亿美元收购俏江南69%的股权，谈判已进行到最后阶段。虽然俏江南创始人张兰迅速否认，但此传闻还是被认作是俏江南上市之路的又一新动态。

　　俏江南上市之路可谓一波三折，从谋求A股到港交所，从鼎晖进入到两方分歧，再到此次的出让股权传闻，俏江南的上市时间依旧未知。

　　欲做餐饮业的“LV”

　　2000年5月20日，俏江南首家餐厅在北京CBD国际贸易中心开业。两年后，俏江南走出北京，在上海开设了第一家北京以外区域的餐厅，从此开启了跨区域连锁经营的步伐，截至2012年9月底，俏江南餐厅已遍布全国15个省份、18个城市，拥有近70家餐厅。

　　俏江南总裁安勇在今年9月俏江南全新菜单发布会上表示，公司正在推进今年开店10到15家的计划，由于1至8月只开设了4家，接下来的几个月里将会加快步伐。

　　在国内市场大幅扩张之时，海外市场也在张兰筹划的范围内，张兰今年9月接受媒体采访时曾表示，目前海外扩张一直在稳扎稳打地推进。继3年前与台湾两所餐饮本科院校建立了合作关系之后，新加坡店已在装修中。

　　“13年前创立俏江南的时候，LV已进入中国。我那时就想，一定要把俏江南做成餐饮业的‘LV’，代表中国走向世界“。张兰是一个有“野心”的人，并且从不掩饰。

　　然而，张兰的“扩张梦”进行得并不顺利。在“国八条”出台后，高端餐饮企业受到严重影响，尽管俏江南一再强调自己定位于商务正餐，影响不大，但其资金链始终为外界诟病。

　　上市路一波三折

　　俏江南的上市一直是市场关注的焦点，然而，其上市之路却走得相当颠簸。2008年，张兰引入鼎晖投资，鼎晖投资以2亿元的价格换取了俏江南10%的股权，而当时评估的俏江南市值约20亿元。在俏江南和鼎晖投资的对赌协议中，俏江南的最后上市期限是2012年。

　　然而事情并没有预期的那么顺利。据了解，2011年3月，俏江南向证监会递交A股上市申请，但最终未获通过，公司方面曾在接受媒体访问时称是因为等待太久，自己主动撤出。俏江南集团CEO汪小菲在接受媒体采访时也表示，“未能在A股上市并非缘于俏江南自身问题”。

　　而在俏江南与鼎晖投资合作期间，双方还发生了一些不愉快，张兰曾表示引进鼎晖投资是一个失误，但不久后双方冰释前嫌。据中商情报网产业研究院行业研究员陈天宇介绍，2008年，俏江南引入鼎晖投资时与其签署了有利于鼎晖的回购协议，俏江南必须在2012年12月31日前上市，否则张兰将付出高昂的价格回购鼎晖创投持有的俏江南股权。

　　陈天宇向本报记者介绍，2011年时，国内关于餐饮企业上市政策是“鼓励大众消费的餐饮企业上市”，由于俏江南定位高端，收入确认和成本控制等餐饮行业的特殊性因素问题而导致上市受阻。

　　A股上市受阻后，俏江南和鼎晖的备选就是去香港上市。今年年初，俏江南在港交所完成上市聆讯程序后，就未有新的动作。为了让俏江南在香港顺利上市，其创始人张兰选择了移民，将国籍更换为加勒比岛国，张兰也因此陷入了一场声誉危机，其在接受媒体专访时表示，“其实这也是为在香港上市做准备。目前我们已经到了随时可以挂牌的阶段，但因为整个资本市场进入衰退期，现在并非上市的最好时机”。

　　而在陈天宇看来，俏江南迟迟未能上市的一个原因是由于俏江南的业绩不能支持高估值，虽然已经通过上市聆讯，却未能获得投资者的支持，因而上市计划又遭搁浅。

　　在俏江南IPO阻力未消的背后，VC/PE对餐饮行业的态度也发生了微妙的变化。事实上，前几年，餐饮企业一度受到各路VC/PE的追捧，然而由于餐饮企业上市难的问题一直未有实质性的突破，退出通道受阻一度让这波热情大大降温。

　　中投顾问酒店餐饮行业研究员萧宇嘉告诉《》记者，与其他行业企业相比，餐饮企业在采购环节和收费环节存有较大的操作空间，不利于证监部门的监管和投资者的知情，所以上市之路本就比其他行业企业艰难一些。

　　没赶上好时机

　　与“餐饮第一股”相比，俏江南没有赶上湘鄂情（002306）当时的上市环境。湘鄂情上市之际正值A股市场IPO开闸，整个行业也未遭遇政策限制，所以较易满足上市条件。 而俏江南在2011年提交上市申请时却面对市场的冷冻期。

　　陈天宇表示，湘鄂情等餐饮企业上市后，监管层业发现了一些餐饮企业上市后的问题，如合规性问题难以解决，餐饮企业很多是现金采购和现金销售，难于核查真实的收入和成本；另外，餐饮企业员工流动性大，社保问题是否到位很难把握，“对于俏江南这样走高端餐饮路线的，监管层更担心其盈利的持续性”。

　　俏江南的财务情况一直未曾公开，但国内整个高端餐饮行业因为打击三公消费进入了“寒冬”，行业情况并不明朗。据悉，今年前三季度全聚德实现营业收入约14亿，同比下滑3.59%，净利润则同比下滑13.47%至1.17亿元。湘鄂情的状况更为糟糕，其前三季度营收大幅下滑38.19%至6.4亿元，而净利润更是出现3.03亿元的亏损。而去年已在上市预备役的净雅和顺峰在今年选择主动撤回IPO申请。

　　在行业整体“寒冬”情况下，俏江南的营收多少也会受到影响。据了解，今年以来俏江南也在频频转型，包括推出团餐、砍掉价位偏高的菜品、推出大众化菜品以及发力电子商务等等。新开门店中也不再追求富丽堂皇、奢华气派，门店面积一律控制在800平方米左右，投入预算控制在500多万。

　　财经观察室

　　引入资本的风险

　　资金瓶颈是民营企业创新发展面临的最大问题，在银行贷款较为困难的情况下，上市和引入资本是民企解决资金的两个主要途径。萧宇嘉表示，一旦登陆资本市场或者引入资本，企业存在为了满足投资者收益而改变经营理念和盈利模式的风险。

　　俏江南显然也面临着这样的问题。俏江南和鼎晖投资在走过最初的“蜜月时光”后，很快就陷入了分歧，“最本质的原因是双方的诉求和价值观不同。”陈天宇告诉记者，张兰是做实业出身的，靠两三万美金起家，“那真的是她一盘菜一盘菜炒出来的”，所以她更希望一分钱掰做两分钱用；而鼎晖是在投资，“他们要求成倍的回报，十倍以上的回报在他们看来很正常”。“这种分歧是思维方式和价值观决定的，也就是涉及到经营理念和盈利模式问题”。

　　面对经营理念和盈利模式问题，需要有一个双方都能接受的方案。陈天宇表示，达成一致的前提一定是双方都要理性，理智地看待问题，各自做出适当的让步，对资金方来说要充分理解和尊重企业的理念和想法，对企业来说也要切实遵守相应的游戏规则，改变自身的一些陈旧的理念和观念。

　　在上市的餐饮企业中，湘鄂情在这方面做的相对成功。湘鄂情也有引入金健米业（600127）的经历，但最终的结果却是截然不同的。俏江南引入鼎晖，至今还是不欢，虽然未散，但对俏江南的上市并没有达到预期的理想效果，而金健米业却能在适当的时机，适时退出，最终湘鄂情得以顺利上市。