文 | 天图资本创始合伙人 冯卫东
编辑 | 职业餐饮网 程三月
“没有成功的企业，只有时代的企业。”
眼下，餐饮正在迎来百年未有之大变局，站在时代变革的路口，很多餐饮人都因为不确定性而焦虑。
要想在迷茫中破局，顺应时代趋势至关重要。
那，当下的餐饮业出现了哪些新的趋势，又会出现哪些新的机会呢？
近日，在职业餐饮网主办的第三届中国餐饮BOSS大会上，被业内誉为“投资教父”的天图资本创始合伙人冯卫东，就“新形势下的消费品投资”这一主题，从资本角度剖析了餐饮业的底层逻辑，进行了一场精彩的分享，希望对餐饮人有借鉴和启迪意义。
（以下为演讲实录，内容略有删减。）
天图资本创始合伙人冯卫东（左）在第三届餐饮BOSS大会现场
决定未来趋势的5大“慢变量”！
都在说新形势，到底新在哪里？投资人确实是看趋势的，因为看趋势才能让你提前准备。在风口上能够飞起来的，其实都是提前做了很多轮的判断。
什么是趋势，趋势是由慢变量决定的，它很慢，但是很持久，方向是确定的，这样你长期的冷板凳是不会白坐的。
决定趋势的慢变量很多，在当前比较重要值得关注的趋势有5个：
1、新生儿数量掉到1000万以下，人口进入负增长
我们的人口统计特征发生了根本性的转变。
比如新生儿出生量已经掉到一千万以下，从全球来看，出生率下降之后，几乎没有拉起来的。
假设新出生人口稳定在1000万，我们人均寿命稳定在80岁，意味着人口的平衡值只有8个亿，现在14个亿是维持不住的。
而且在过程中还有老化的问题，而不是直接达到均衡，达到均衡还要有一个很好的年龄结构。
去年，全国已经出现200万人口的负增长。
同样，日本“失落的30年”背后也是，除了资产的破灭，也是有人口统计特征的影响。
2、财富积累方式变更，未来很长时间消费会偏紧
财务积累的方式在发生根本的转变。
目前，中国人财富积累的方式变了。早前民间财富很少，积累的方式很简单，就是存款。父母只知道存款，到老了想理财就会被骗。
我们这一代人就是买房子，这是财富积累的方式，现在人口统计特征变化之后，房地产作为一个大类，财富储存的方式就非常有限。一线城市的核心地段还有发展空间，但是更广来看是过剩的，很多商业地产、底铺是都是过剩的，所以租金大幅度下降。
财富积累方式变了，变的过程中还有一个很明显的点，就是以前有财富幻觉，觉得我的房子可以给我养老，我的养老储蓄是够的。但房价突然腰斩，发现首付亏掉了。
那什么时候你才能恢复消费信心？你要重新储蓄到，能接受的心理预期，这是一个非常漫长的过程，所以未来很长时间消费会偏紧。
这样的情况下来看消费趋势，大家的预算很紧、精打细算，一定是性价比消费的崛起。从餐饮业就能看出，这几年出现的新品牌，快速增长的基本都是偏性价比的。而高价品牌正在承受压力，它们都是在消费升级时代崛起的，所以这几年压力比较大。
但并不是一切高端都在承受压力，因为人们不买房、不结婚、不养孩子，大头消费少之后，有更多的消费能力释放出来。这一类人群也要消费，追求的是小确幸的消费，小而确定的幸福。比如鲍师傅就是偶尔吃一下很有满足感，所以这几年并没有受影响，还在持续稳健地增长。
3、中国成有史以来最大的工业国，地缘格局变更复杂
更宏观一点的是中国国际地位和地缘格局已经发生根本性的转变。
中国无论按什么方式算都是第二，按购买力算可能是第一，这个有水分，各种算法，但是前两位是没有争议的。
中国是有史以来最大的工业国，中国的工业产值占全球1/3，比西方G7加起来还多。
中国是在全球基本上完成工业化、城市化之后，新成立的工业老大，是有史以来最大的工业国，这导致了美国联手西方打压我们，包括“一带一路”也是被打压的，凡是中国做的，美国跟我们反着来。
4、全球化新纪元开启，出海方向逐渐由“西”转“南”
美国也问题重重，特朗普上台，新孤立主义，到处加关税，针对中国多一些。
但是全球化在全球配置资源产生的效率不可抗拒，因此全球化还是要进行的，但是方向、特点是不一样的。
以前谈全球化、出海都是向西，在中短期很多出海还要向西，但是中长期是向南，很多品牌出海第一站不再是美国欧洲，而是东南亚。
比如，百果园的海外首店开在印尼，奈雪海外首店开在曼谷，甚至我们直接投资一些南亚的品牌。
5、以AI为龙头的科技革命，将带来巨大机会
我们要相信科技变革的力量，技术进步的力量，这是永恒的。
人类的认知是，科技是积累的，技术是积累的。只要不发生文明灭绝的灾变，像楼兰古国一样消失，我们的技术都是在不断地积累、进步，这个时代，以AI为龙头的科技革命将带来巨大的机会。
暗藏在趋势下的5大餐饮投资新机会
这是大的趋势，新的方向。
但基于宏观我们是无法做出行动决策，接下来就要逐渐细化。
1、“银发经济、孤独经济”是新市场，人们更追求体验式消费
人口统计特征，这是最稳定甚至会持续几十年的趋势。
老龄化就是其中之一，并且呈现出新特征：越来越多有知识、有品味的健康老人在满世界乱跑。
我们老了之后，跟上一代老人也会有完全不同的生活方式。因此，银发经济，是新的投资机会。
还有就是孤独经济，这个苗头早就出现，结婚越来越晚，家庭规模越来越小。孤独经济是三浦展最新一本书《孤独消费论》，人是越活越孤独的。
等孩子上高中了，很快我们变成空巢老人，但每个人都渴望着跟社会连接，有各种各样的连接方式，物质消费是一种方式。但物质消费基本处于饱和状态，人们越来越需要体验性的消费。要么是小确幸，要么在路上，各种各样的旅游、周边游、度假。
对中国人来讲，餐饮是小确幸的一部分，吃得好可以解决很多问题。有什么烦恼吃一顿火锅，一顿不行，吃两顿。我对中式餐饮比较看好，它在中国不仅仅是基础消费，还有小确幸、社交等很多解除孤独的功效。
餐饮未来的发展，品类的发展分化、进化，可以多从趋势性的力量上去考虑。真的是填饱肚子吗？其实我们是提供小确幸和消除孤独。
2、 新型养老、理财产品兴起，出现去中心化资产
财富积累的方式正在改变，财富到一定程度，银行存款是不行的。
目前，各种各样的新型的养老产品、理财产品兴起。在动荡不定的时代，还有一些所谓的去中心化的资产，类似比特币等数字时代的加密资产。
3、餐饮出海进入2.0时代，从产品出海到品牌出海
日本泡沫出现之后，出海是重要的方向。
中国作为全球化WTO的受益者一直在出海。过去是产品/产能出海，是我们为别人的品牌代工，都是中国制造，但是没有中国品牌。
现在出海已经到了品牌出海的2.0时代，海外市场见到的是中国的品牌，不光是中国制造，这一块非常明显。
餐饮的出海也是如火如荼，海底捞、西贝都在出海，这两年比较成功的蜜雪冰城在东南亚的门店数超过四千家。
随着中国地位的改变，地缘格局也在跟着变化，商业在商言商，哪里容易去哪里。
就比如，东盟已经成为中国最大的贸易伙伴，已经超过美国、欧盟，增长很快。还有非洲增长也很快，拉美也在崛起，都在中国的贸易版图里。
4、自由贸易VS保护主义，出海也面临着当地化难题
自由贸易在全球配置资源，确实带来了一代人甚至两代人的繁荣。
但是自由贸易和西方的福利制度是冲突的，福利制度从根本上说是违反自由的，不承担责任的自由。
比如欧盟又在反强迫劳动，只要不是5天8小时生产的产品，都将禁止进入欧盟市场，这是另外一种贸易保护主义。
他们甚至把计件工资也叫强迫性劳动。我们知道在很多行业领域，计件工资就是最高效的合同、合约和生产关系。但他们这个也不行，说是对劳动者的压榨，所以他们的效率越来越低。
但在我们发展中国家，劳动者通过勤劳致富，不允许你勤劳是有问题的，我们吃过大锅饭的亏，现在强行把大锅饭加回来，是要思考的问题。
因此，各种各样的贸易保护主义、非关税的壁垒也是他们需要解决的内部矛盾。他们低效的制度、福利和劳工合约被管制，不允许你加班，不允许你计件工资，导致没有竞争力，失业。现在用这种非关税的壁垒+关税壁垒，又想让你投资，去给它创造就业机会。
在这种极端的措施之下，可以根据市场化的选择去投资，但是不一定去劳动合约自由管制很严重的地方，很可能是东南亚、非洲、南美洲等等。
5、AI革命、生命科技、低碳经济、低空经济，都将迎来大爆发
科技革命是科技的革命，AI革命会带来生产力大爆发。
现在大模型、人形机器人还在博眼球的阶段，但也可以看到它正在很多垂直领域提高效率。过去企业做信息化，它是反人性的，让我们适应机器，按照机器容易理解的方式，我们输入信息跟它互动。现在有了人工智能不一样了，我们以人习惯的方式、把非结构化的信息丢给它，它帮我们整理，人来确认审核就好。
生命科技。这一块也是大爆发，生物医学，天图已经开始布局，这是在大消费之外最接近消费者的地方。
低碳经济。中国在这一块是被西方逼着我们走出竞争力。光伏、风能、新能源汽车都是属于全球领先。
低空经济。未来的低空经济会像汽车一样重塑人类的生活方式，城市的结构可能因此而改变，这是有巨大机会的。
“消费品投资依靠IPO退出获得超额利润越来越困难”
落实到命题作文是新形势下的消费投资。
国家鼓励消费，鼓励老百姓掏钱消费。但是对消费领域的投资体感不一样。首先体现在A股IPO政策上，支持的方向叫作“自替卡”，就是自主创新、进口替代、卡脖子技术。消费虽然是民生很重要，各种政策让老百姓消费，但是不一定让投资机构在中间赚钱，对投资来说就提出了新的挑战。
进一步具体到新形势下天图的消费品投资。
1、IPO通道变窄，消费品投资不像曾经那么赚钱了
过去投消费，尤其是新消费火起来之前，消费是很土的，都投鸡、鸭，比如周黑鸭、德州扒鸡这样的，都觉得天图是非常土的投资机构。但是很多人把天图说成是吃货PE，专门投吃的。我们也欣然笑纳，毕竟吃货是主力。
早期我们投消费，靠IPO的退出回报很高。比如，更早期投一些科技类的，荣信股份、三泰电子都是好几十倍（回报）。十几二十倍（回报）的消费类也不少，比如投了周黑鸭、飞鹤。但比如一些高端茶饮就属于新消费火起来之后，上市之后，我们A轮投的还能挣一点钱，B轮投的不挣钱，C轮可能亏钱了。
当然也有不上市回报也很好的，比如小红书，还没有上市，差不多有十几倍的回报，江小白也有十倍的回报。鲍师傅分红也不错，锅圈也是在非常火的时候投资的，企业是好企业，但是投的时候太贵，现在还亏着。
都觉得投资人很挣钱，因为大部分投资人把挣钱的项目拿出来说，说实话其实也没有那么挣钱，投资风险还是很大的。
2、收益率逐年下降，探索不依赖IPO的消费品投资策略
可以看到我们的IPO收益率是逐年下降的。我们很怀念零几年IPO上市，基本上十倍（回报）。一几年的时候只是挣多挣少的问题，到二几年的时候，有可能IPO亏钱，让我们思考新的投资策略，就是不能依赖IPO的消费品投资模式。
目前，我们探索不依赖于IPO的投资策略有两个：
一是分红投资，但是不走非股非债的模式。
比如品牌母公司层面是优先股+可转债，但是又会与特定的资产包——比如一个区域的门店去做关联和绑定，只不过不做到单店这么细。
不期待IPO，但是在IPO的时候可以转化为普通股。在之前，高歌猛进的时候想着IPO把钱拿回来，没有设计这些分红的条款。比如投鲍师傅就没有优先分红的设计，只能按股权比例分红，但是我们估值高，就可能不合算。
此前投资人在上市之前不希望你分红的，赶紧滚动发展，高速成长，赶紧上市。现在上市期望没有那么高的时候，分两次红，只是有点小遗憾。鲍师傅是我们分红特别好的，如果有优先分红的设计，我们会更开心。
我们分红优先考虑连锁消费和低风险的一些重资产项目，这些重资产一定是很特色的，比如交通枢纽的商业地产或者是高附加值的农业资产，我们投的丫丫椰粉红椰子水做得最大，它在泰国有很多的农业的资产。我们还在投一些连锁的消费，包括餐饮。
二是并购投资，由GP主导。
像我们并购优诺就是自己做大股东，把它打理好之后再转售出去。也有可能跟战略投资人一起联合来进行行业的整合。比如天图在重庆设立的食品产业基金就是和A股上市公司紫燕百味鸡一起合作的。我们还与欧莱雅成立了一只美业基金，欧莱雅是本基金的基石投资人，是全球美妆巨头。
还有更多的联合创新，重点都是如何解除IPO的瓶颈，推倒堰塞湖。
这是天图在新形势下的消费品投资策略。谢谢！
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主编丨陈青 统筹 | 杨阳